领跑行业 恒安国际是如何破解盈利困局的？

8月24日，恒安国际（1044.HK）发布了2023年中期业绩。上半年，恒安实现收入122亿元，净利润12.26亿元。

随着这份财报发布，生活用品行业的中期情况也基本明了。

上半年，生活用纸企业的业绩表现总体疲弱，呈现“增收不增利”的特征，其中维达和洁柔均出现较大幅度的下滑，分别下降81.1%和55%，仅恒安一家表现相对乐观，收入实现近双位数的同比增长，同时利润仅略有下滑。

不同于行业的表现背后，恒安到底做对了什么？

另一个角度来看，这背后的业务线索或许蕴藏着新的行业机会与价值，不妨深入探讨。

头部效应加强，高端产品和电商渠道贡献收入

收入端来看，上半年行业的头部效应有所增强，恒安国际作为其中规模最大的企业继续领跑。

同时，进一步拆分恒安的收入结构可见，公司三大核心业务全面增长背后，高端产品、电商销售保持强劲增势，布局迈入了收获期：

1、纸巾业务：大幅增长近23%，高端化带动毛利率持续改善

纸巾业务方面，上半年收入增长明显，同比增长22.7%至71.7亿元，约占整体收入约58.7%。

这里面，高端纸巾和湿纸巾产品继续保持高增速。其中，高端纸巾“云感柔肤”同比增长超过40%，占整体纸巾销售的比例超过12%；湿纸巾收入达4.91亿元，同比增长接近18.9%，占比约6.9%。

尽管今年上半年毛利率下跌至约17.7%，然而，木浆成本下跌的效益已于第二季的毛利率逐步体现。伴随着原材料成本降低，产品在满足更高要求的消费者的使用体验后，将持续带动了产品毛利率的改善。

2、卫生巾业务：升级产品担当增长主力，毛利率领先行业

卫生巾业务方面，上半年实现收入32.19亿元，同比增长约2.9%，占整体收入约26.4%。其中，升级及高端版的“七度空间”系列产品继续成为卫生巾业务销售增长的主力。

恒安国际继续坚守稳定的定价策略以维持品牌形象，尽管面对市场竞争压力，以及原材料冲击，这一业务毛利率微降至61.8%，但对比卫生巾行业平均毛利率45%仍遥遥领先。

3、纸尿裤业务：收入止跌回升，高端与成人用产品齐头并进

纸尿裤业务方面，上半年实现收入6.65亿元，同比增长约5%,占整体收入约5.5%。其中，高端升级婴儿纸尿裤“Q